Wall Street: Las Principales Estrategias en Medio de la Caída

Por Gonzalo Loayza Devéscovi

A partir de la última semana de Agosto del año pasado, se percibió un cambio claro en el carácter del Mercado. Ventas de acciones masivas y generalizadas entre los diversos sectores, accionaron las primeras alarmas. Si bien durante los meses anteriores ya se percibía que el mercado se estaba "quedando sin vapor", no fué si no hasta Agosto que esto se materializó.

Luego de una cierta recuperación a fines del 2015, este año ha empezado con una tendencia claramente hacia abajo y parece inevitable que el mercado vuelva a "testear" los valores mínimos registrados en Agosto pasado.

Si los principales Indices cayeran por debajo de estos niveles de resistencia, estaríamos frente a una nueva tendencia decreciente. Y parece que eso lo veremos en los siguientes días.

Ante esta situación caótica, resulta interesante analizar la forma como se han comportado las principales estrategias de inversión durante el último año. Como se sabe, la principales cinco "anomalías" del mercado que permiten retornos superiores y consistentes son: Valor, Calidad, Tamaño, Baja Volatilidad y Momentum. 

Una manera simple (y probablemente simplista) de comparar el comportamiento de estas estrategias, es ver la evolución de los principales ETFs que replican estas cinco anomalías durante el último año. Los resultados pueden ser sorprendentes, aunque sólo por las diferencias de la rentabilidad alcanzada por cada una de ellas.

En los últimos doce meses, la estrategia Momentum (cuándo no), representado por el ETF: MTUM, registró una variación de + 1.33%, reportando el mejor resultado. En segundo lugar, la estrategia Baja Volatilidad, (ETF: USMV): - 1.02%. En tercer lugar, se ubica la estrategia Calidad (ETF: QUAL): - 1.67%. En cuarto lugar está la estrategia Tamaño (ETF: SIZE): -7.18%. Finalmente, la estrategia con peor performance es Valor (ETF: VLUE): - 10.32%.

Cabe mencionar que en este mismo periodo, el mercado , representado por el SP-500, experimentó una caída de 5.25%.

The energy crash is going to be huge business for Wall Street

By Business Insider

The energy sector has been getting hammered, and that has Wall Street on high alert.

The commodity slump has put a number of companies under pressure. Oil and gas companiesare edging toward default, and big banks are pulling back from lending to the industry. 

Restructuring lawyers, activist investors, and distressed-debt specialists are all gearing up for a flood of new business.

"We’re seeing more restructuring, already," Michael Sage, cochair of Dechert LLP’s business restructuring and reorganization practice, told Business Insider. 

"If you had to pick the biggest factor, it would be the price of oil." 

Lucrative business

Providing restructuring is big business on Wall Street. 

Companies often work to restructure their debts, agreeing to new terms with their creditors in the same way a consumer might if they have fallen on hard times.

Then there are debt-for-equity swaps, where creditors agree to a reduction in the money owed to them in exchange for a chunk of the company. Some companies split off divisions too, or sell assets to pay back creditors. 

Thomson ReutersFederal Reserve Board Chair Yellen testifies before House Financial Services Committee in Washington.

Many advisory and law firms that specialize in restructuring work hired staff in expectation of a wave of activity in the aftermath of the financial crisis, but with interest rates at record lows, there has been less activity than many had expected. That looks ready to change. 

"It's likely going to be a steady stream of bankruptcies" in 2016 and beyond, Kirkland & Ellis restructuring partner Joshua Sussberg told Business Insider. 

It's not just because of the decline in commodity prices either. Some energy-exploration companies in the sector have been protected from the oil price decline due to hedges on the oil price, according to Sussberg. Many of those bets will expire in 2016, he said.

Then there is the prospect of the Federal Reserve raising interest rates, which could put further pressure on energy companies. 

"A lot of companies in that space are already distressed," Ele Klein, partner with Schulte Roth & Zabel, told Business Insider. "There's no easy fix for that." 

Investor interest

Investors are circling the industry, trying to figure out how they might make money.

"A lot of that capital is now on the sidelines," Sussberg told Business Insider. "It's a lot of wait-and-see." 

Activist investors look ready to move in. For example, 52% of respondents to a recent activist-investor survey said the energy sector is filled with "significant" opportunities, more than any other industry. 

"Energy activism was at a low in 2015 as commodity price issues negatively impacted the industry. It appears that activists are ready and waiting for signs of growth in this sector before beginning to engage," the report said.

Then there are companies that will be forced into bankruptcy.

Distress

Wherever there is distress, there are likely to be private equity buyers and distressed-debt investors. 

Distressed-debt investors have struggled for returns post-financial crisis, as an extended period of low interest rates has limited the number of companies that have fallen into difficulty. With interest rates set to rise in the near future and bond markets showing signs of stress, some are betting that more companies will find themselves under pressure.

Federal Reserve dataThe Federal Reserve tracks nonfinancial corporate debt, which has risen substantially in the years following the financial crisis.

Jay Wintrob, the chief executive of alternatives investor Oaktree Capital, said at the Bank of America 2015 Banking and Financial Services conference in New York that there had been "spectacular" growth in the amount of debt outstanding since the financial crisis. 

"If and when we see a different part of the credit cycle, my guess is the amount of paper that will be trading at distressed levels will be far higher than the last time at this point in the cycle."

"It may not be the fall of 2008, the beginning of 2009, it probably won't be, but that doesn't mean that there isn't going to be a lot of really positive investment opportunities out there." 

I spent 5 years studying rich people, and here are 5 myths I uncovered about money

By Business Insider

I spent five years studying the daily activities of wealthy individuals.

I learned so many things that I’ve spent the better part of seven years sharing that information to help those struggling financially pull themselves out of the abyss that is poverty.

One of the many things I learned is that self-made millionaires have a very different understanding about money than everyone else. I’d like to share some of the myths about money I uncovered in my research.

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How I became a millionaire in 10 years without winning the lottery or picking stocks

By Business Insider

Financial voyeurs of the world, rejoice! I dug out all our old tax returns, pay stubs, and my net worth spreadsheet to pull together the story of our ten year journey from nearly zero net worth to millionaire status (and early retirement).

This post answers a lot of questions like: How much did we earn? Did we have six figure incomes all of our careers? Did we work for a start up and make a million when our employer went IPO? Did we get lucky picking stocks?

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GUNDLACH: This could be 'the beginning of something big'

By Business Insider

With the US economy growing at a meager 1.6% pace, tighter financial conditions may be the last thing we need.

One area of the market that does a nice job of offering a leading indication of financial conditions is the high-yield bond market. Also known as junk bonds, high-yield bonds are ones issued to companies with speculative-grade credit ratings. These companies are at higher risk of default than investment-grade companies.

Junk-bond spreads have been elevated, signaling stress in that area of lending.

During a public webcast on Tuesday, DoubleLine Capital's Jeffrey Gundlach observed that credit-rating downgrades were outpacing credit-rating upgrades.

Gundlach noted that, in the past, a tick below the blue line was "the beginning of something big."

Now, while Gundlach wasn't forecasting the market to tank, he did say that this was reason for caution from a monetary-policy standpoint.

Currently, the market is betting that the Federal Reserve will begin tightening monetary policy with an interest-rate hike in December. The risk is that the Fed ignites turmoil in the markets and is forced to loosen again.

DoubleLine Funds

CLIFF ASNESS: Investing success isn't about genius ― it is about staying power

By Business Insider

Investment success is about sticking to the plan. 

That's according to Cliff Asness, co-founder of money manager AQR Capital Management. 

During a Bloomberg TV Monday, Asness said that investment success is the result of finding a strategy that works and sticking with it through thick and thin.

"I used to think being great at investing long-term was about genius," Asness said.

"Genius is still good, but more and more I think it's about doing something reasonable, that makes sense, and then sticking to it with incredible fortitude through the tough times."

'Human phenomenal'

AQR managed $135.3 billion at the end of September, according to the firm's website. The firm employs a systematic approach, and looks to "identify long-term, repeatable sources of expected returns grounded in sound economic theory", according to the firm's website. 

Asness cited a study analysts at his firm conducted on the the 35-40 year performance of the "Oracle of Omaha" Warren Buffett in the interview.   

Thomson ReutersWarren Buffett, chairman and CEO of Berkshire Hathaway, speaks at the Fortune's Most Powerful Women's Summit in Washington

"Of course they found he was fantastic — but not quite as fantastic. His track record was phenomenal... but human phenomenal," Asness said. "What was beyond human was him sticking with it for 35 years and rarely, if ever, really retreating from it."

"That was a nice little lesson that you have to be good, even very good, but sticking with it and not getting distracted is much more the job," Asness said. 

Asness also had a reassuring note for investors more attuned to long-term trades in a market that seems increasingly dominated by firms obsessed with second-by-second swings.

"You get fired by those people," he said, referring to firms that trade on the short-term data. "You find other people out there. They invest with you, and then you do well."

"I think there are more investors, there are more institutions, there are more individuals through their — either on their own or through advisers who have a longer time horizon," Asness said. 

Construyendo Retornos Anormales en la Bolsa

Por: Gonzalo Loayza Devéscovi

Hace unos días leí un artículo muy interesante en "Sharpe Returns" llamado "Slow and Steady" (Lento y Constante). En este artículo se menciona la constante búsqueda de los inversionistas en la Bolsa de valores de la acción que sea la próxima Google,  Apple o Microsoft. Es decir, encontrar esa acción que guardada en nuestra cuenta de Inversión, nos termine convirtiendo en Multimillonarios después de unos años de paciencia y espera.

Después de todo, dice el mencionado artículo, Apple es la compañía más grande del mundo. Tiene más cash que el el PBI de Nueva Zelanda o el PBI combinado de Vietnam, Marruecos y Ecuador. Si Apple fuera un país, sería el puesto número 55 dentro de los más ricos. No cabe dudas, concluye, que Apple es uno de los grandes sucesos tecnológicos de la historia.

Cuanto se ganó con Apple?

Si alguien hubiera tenido la suerte de comprar acciones de Apple el día que salió a la Bolsa y mantenerlas hasta hoy, habría ganado nada menos que 300 veces lo que invirtió. Es decir que en este lapso, cada US$ 10,000 se habrían convertido en US$ 3´000,000. Comparativamente, si ese mismo dinero lo hubiera invertido en SP-500, se habría multiplicado únicamente 15 veces.

Pero siendo honestos, habría que preguntarnos, cual es la probabilidad que un inversionista promedio pueda seleccionar la acción de una micro o pequeña empresa y que ésta se convierta en la más grande del mundo? Qué tan fácil es comprar una acción y que ésta tenga el éxito de Microsoft, Google o Apple?. Es razonable invertir dinero en una acción esperando un retorno de 300 veces en 35 años?

Ciertamente que la respuesta es no. Creo que ni los fundadores de estas empresas se beneficiaron plenamente de estos retornos anormalmente altos, ya que en el camino vendieron la mayor parte de sus acciones.

A qué podemos aspirar?

Entonces, que nos queda? Estamos condenados a circunscribirnos a inversiones capaces de generar retornos sólo significativamente menores? Bueno, la respuesta también es no. Realmente y aunque usted no lo crea, sí hay maneras diferentes de obtener ese tipo de retornos (o muy parecidos) sin recurrir a la suerte de escoger "la acción" que se convertirá en el siguiente Apple.

El artículo en mención hace referencia a un Portafolio muy simple elaborado por Gary Antonacci, que es la persona que desarrolló la estrategia denominada "Double Momentum", y que es justamente la estrategia central que yo utilizo en el manejo de los Fondos de mis clientes.

"Probablemente muy pocas personas se dan cuenta de que hay maneras de invertir sistemáticamente en grandes y diversificados índices de mercado que pueden superar incluso al retorno de Apple!" se afirma en este interesante artículo.

Ellos hacen referencia al Global Equities Momentum (GEM) que yo considero que es una estrategia muy simple, robusta y consistente desarrollada por Antonacci hace algunos años.

Si comparamos el comportamiento de Apple desde su IPO (Oferta Pública en Wall Street), veremos que GEM ha registrado un mayor retorno absoluto. Pero no sólo es eso. Este mayor retorno ha sido obtenido además, con un nivel de volatilidad mucho menor que la de las acciones de Apple.




A pesar de la súper buena reputación que hoy tiene Apple como compañía tecnológica y lo bien recibidas que son sus acciones, no podemos olvidarnos que durante estos casi 35 años, sus acciones han pasado por cuatro períodos cuyos precios cayeron significativamente. En dos oportunidades, estas caídas fueron del 83%, en una oportunidad la disminución fue de 61% y la última de 49%.

Mientras tanto, las dos mayores caídas de GEM fueron de apenas 18% y 17% respectivamente.

Con el desarrollo de los ETFs durante los últimos años, se ha facilitado significativamente las posibilidades de implementar estrategias como las GEM. Con mucho menor stress y mayor control sobre nuestras inversiones, estas estrategias permiten acceder a niveles altos de rentabilidad, tan altos como los de las acciones individuales más exitosas.

Hace algunos días escribí acá mismo, un post en el que mencionaba que la manera como los inversionistas profesionales estaban ganando mucho dinero en Wall Street, era a través de la implementación de estrategias probadamente exitosas. Bueno, este es un típico ejemplo de ello.

En mi portafolio, yo he incluido un factor que se basa en  el GEM de Antonacci. Los componentes que yo he considerado en la estrategia son:

1.- SPDRs S&P 500 Trust Series ETF: SPY
2.- PowerShares QQQ Trust Ser 1: QQQ
3.- Vanguard Total Stock Mkt ETF: VTI
4.- iShares MSCI Emerging Markets Index Fund ETF: EEM
5.- iShares S&P Latin America 40 Index Fund ETF: ILF

A estos ETFs se les aplica la estrategia Double Momentum con un período de referencia de 12 meses y a (SHY) como elemento de refugio. Los resultados son igualmente impresionantes. El retorno compuesto anual de esta estrategia ha sido de 18.80% anual desde el 2005 a la actualidad.

Yo la he incluido en mis portafolios desde 2011 y el periodo anterior corresponde al resultado del Back Testing. Para que se tenga una perspectiva de la magnitud de esta rentabilidad, cabe mencionar que esto representa duplicar el capital invertido cada cuatro años.

Utilizando los numerosos instrumentos que hoy el mercado nos ofrece y aplicando estrategias cuya eficacia haya sido puesta a prueba en el tiempo, podremos hacer más normales a los retornos anormales.