Dual Momentum: Por qué es una Estrategia tan Eficaz para Inversionistas Individuales?

Por: Gonzalo Loayza

o Momentum esta reconocida como una estrategia Premium en Wall Street, generando rendimientos superiores al mercado.

o Un Dólar invertido en el SP-500 entre 1947 y el 2006 se habría convertido en US$754, mientras que es mismo dólar invertido en la Estrategia Momentum se habría convertido en US$ 55,000 en el mismo periodo.

O Dual Momentum permite que los inversionistas individuales puedan acceder a esta estrategia.

Actualmente existe el reconocimiento entre los Manejadores de inversiones profesionales y Hedge Funds en Wall Street, que “Momentum” es una de las estrategias de inversión Premium en Wall Street. Junto con “Value Investing”, Momentum es una de las anomalías que generan ganancia consistentemente en la Bolsa de Valores a Mediano Plazo.

La historia de Momentum es muy reciente. Dos profesores universitarios hicieron un trabajo de investigación en 1993 y sus resultados fueron sorprendentes. Jegadeesh y Titman mostraron que había un conjunto de accione que tenían consistentemente un comportamiento mucho mejor que el mercado.  Las acciones que habían mostrado un desempeño destacado durante un periodo previo (ellos utilizaron periodos que fluctuaron entre 3 y doce meses), mostraban también un desempeño superior durante un periodo posterior (también estudiaron periodos entre 3 y 12 meses).

El estudio de Jegadeesh y Titman, también mostro que si se tomaba cualquier periodo de diez años dentro de este rango, el comportamiento de estas acciones SIEMPRE lograron mejores resultados que el mercado.

Como era de suponer, este estudio abarco un periodo lo suficientemente largo (1942-1990), como para despertar el interés de otros investigadores e inversionistas. A partir de entonces, cientos de estudios se han realizado, mostrando los alcances y beneficios de esta anomalía que fue bautizada como Momentum.

Estrategia Exitosa

Esta estrategia ha venido siendo mejorada a lo largo de los recientes años y sus beneficios fueron creciendo exponencialmente.  Kent Daniel de la Universidad de Columbia y  Tobias Moskowitz de la Universidad de Chicago hicieron un estudio en el año 2013 que literalmente sorprendio a toda la comunidad financiera.

Su estudio mostro que un dólar invertido en el índice SP-500 a comienzos del año 1947, se hubieran convertido en US$754 a finales del 2006, nada mal no? Sin embargo, si este mismo dólar se hubiera invertido utilizando la estrategia Momentum, se habría convertido en  casi US$ 54,000. Si, esa es la cifra y no es un error.

Estudios  adicionales realizados en los últimos años han mostrado otros beneficios de esta estrategia. Por ejemplo, se ha mostrado que funciona muy bien también en otros mercados como los de Bonos, Monedas, Metales, Mercancias, Bienes raices , entre otros.

Asimismo, recientemente se han presentado los resultados de estudios con series de tiempo mucho mayores y estos evidencian que este comportamiento se mantiene. El ultimo que he visto se refiere a un estudio que comienza en 1830 y abarca hasta el 2010. En este periodo tan lago de tiempo, el efecto Momentum se mantiene tan solido como en los estudios previos.

Reacciones

Cada vez que le explico esto a mis potenciales clientes, la mayor parte  de ellos me miran con cara de incrédulos y me preguntan la razón por la cual mas gente no utiliza esta estrategia.

Siempre recurro a Google, ya que los estudios que menciono en este post y la mayor parte de las investigaciones que se han realizado en torno a Momentum, están disponibles en Internet y literalmente estos se cuentan por cientos.

Pero además, debo decirles que la mayor parte de los Hedge Funds que yo conozco utilizan esta estrategia con una parte de  sus recursos.

Pero creo que si cabe preguntarse, cuales son las principales dificultades para que esta estrategia sea utilizada masivamente?

Yo creo que son dos: La primera tiene que ver con los costos de transacción involucrados en esta estrategia. Debido a que tienes que re balancear el portafolio permanentemente debido a los cambios en el ranking de acciones, esta estrategia te obliga a ser activo comprador y vendedor de acciones. Esta obviamente es una dificultad para la mayor parte de inversionistas individuales.

La segunda es que se requiere de algunos conceptos de matemáticas mas que básicas para poder hacer los rankings de acciones apropiadamente y beneficiarte de los rendimientos de esta estrategia. Como sabemos, las personas  “promedio”, tienen conocimientos por debajo del  “promedio” en matemáticas.

Perspectivas

Pero ahora hay la oportunidad que los inversionistas individuales o personales se beneficien de esta estrategia, hasta ahora limitada a los Hedge Funds e inversionistas con grandes patrimonios.

Desde mi perspectiva, y mi propia estrategia de inversión, esto se lo debemos a Gary Antonacci, otro estudioso de este tema.  El ha desarrollado una variante de esta estrategia, la cual ha denominado “Dual Momentum”.

Esta era la pieza que me faltaba para  acercar esta estrategia a los inversionistas individuales . Este mecanismo, permite beneficiarse de las ventajas de Momentum, reduciendo significativamente los costos de transacción y generando una gran diversificación en las inversiones de estas personas.

Algo sobre Mi

Yo manejo fondos en Wall Street desde 1996 cuando los principales accionistas de la corporación industrial para la cual trabajaba entonces, decidieron invertir una parte de su patrimonio en un Fondo de Inversion Privado. Yo lo arme y fui el responsable de su manejo desde entonces. Yo tenia conocimientos del tema, aunque no era un experto. A partir de entonces, estudie mucho, lei cuanto libro y articulo sobre este tema pasara por mis manos y me relacione con muchas instituciones y personas expertas en inversiones de las cuales podría aprender.

Me vinculo a Momentum el año  2006 y el progreso en los rendimientos del Fondo fueron realmente impresionantes. La razón fundamental de ello, es porque esta es una estrategia que si funciona en Wall Street y te permite acceder acceder a rendimientos superiores.

Por que?

Desde entonces, siempre he querido poner esta estrategia al alcance de los inversionistas individuales. Para ello, se que tenia que encontrar la manera de diversificar el riesgo, bajar los costos de transacción y concentrar el portafolio en pocas acciones o instrumentos. Un Fondo puede tener fácilmente 50 o mas componentes en su portafolio. Eso es imposible para un inversionista individual, para quien su portafolio debería tener entre 5 y 10 componentes.

Mi Aporte

Cual es mi aporte en todo esto? Fundamentalmente, la segmentación del mercado. Mi estrategia ha sido elaborada tomando en cuenta, lo mas fiel posible a lo que los investigadores han mostrado en sus estudios. Lo que yo he hecho, fundamentalmente, es segmentar el mercado a través de ETFs, de modo que con un numero muy bajo de componentes en un portafolio, se pueda obtener los rendimientos superiores que genera Momentum y los bajos costos a los que permite acceder Dual Momentum.

Finalmente, Dual momentum también permite reducir significativamente la volatilidad y la reducción en el valor de los portafolios en épocas de crisis del mercado, como lo que ocurrio en el año 2008.